北京汇冉科技有限公司 “小孩收割机” 要IPO了：卖卡牌年赚 44 亿，比泡泡玛特还暴利

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　　开端：棱镜洞悉

　　港股最近透彻疯了！

　　一家靠卖1.7元一包卡牌的公司，确凿要上市了。

　　它等于江湖东谈主称“小孩收割机”的卡游（浙江卡游动漫有限公司）——2024年营收100.57亿元，净利润44.66亿元，毛利率高达67.3%。这是什么见识？异常于每卖100块钱卡牌，就能净赚67块！

　　比拟之下，让年青东谈主荒诞的“盲盒之王”泡泡玛特，2024年营收130.4亿元，净利润31.25亿元。卡游用不到泡泡玛特80%的营收，却赚出了1.4倍的利润。更夸张的是，卡游的毛利率比泡泡玛特进取近20个百分点，号称“暴利中的斗争机”。

　　老本阛阓依然炸开了锅。有分析揣度，卡游一向上市，市值可能罕见2300亿港元的泡泡玛特，成为港股新的“造富神话”。毕竟，哪家公司能在IPO前就年赚44亿？连腾讯、阿里都得喊声“老迈”。

　　一包卡牌1块7，掏空小学生零费钱

　　卡游的“钞票密码”，全藏在一包小小的卡牌里。

　　在宇宙的小学门口，孩子们攥着零费钱，眼睛直勾勾地盯着货架上的“奥特曼卡牌”。一包1.7元的卡牌，内部可能藏着一张爱戴度极高的“SSR卡”。为了集皆整套卡牌，孩子们会成箱成箱地买，以致暗暗拿父母的钱“氪金”。

　　这套路，比游戏抽卡还狠。

　　家长们叫苦不迭：“孩子为了一张卡片，能把家里的积攒都搭进去！”但卡游深谙东谈主性瑕玷——小孩的自控力最差，家长又舍得为孩子费钱。靠着这种“精确打击”，卡游一年卖出48亿包卡牌，异常于每个中国东谈主买了3包。

　　更绝的是，卡游把卡牌玩出了“盲盒经济”的精髓。爱戴卡的抽取概率低到离谱，二手阛阓上一张爱戴卡能炒到上万元。这种“赌博式滥用”，让孩子们进退维谷，也让卡游赚得盆满钵满。

　　独创东谈主逆袭：从水利员到“卡牌之王”

　　卡游的独创东谈主李奇斌，其实也有一段相配传说的创业故事。

　　他正本是个端着“铁饭碗”的水利员。90年代，家眷做生意失败欠下300万债务，他被动下海创业。一次无意，他发现泡泡糖附赠的卡片能勾起东谈主的滥用欲，于是用仅剩的1万元诞生印刷公司，特地制作卡片。

　　2013年，李奇斌盯上了奥特曼IP。他不吝代价拿下奥特曼卡牌的使用权，推出“奥特曼系列卡牌”，一炮而红。但他推测太大，试图打造动漫产业链，效果资金链断裂，工场停工，职工欠薪。整宿之间，他成了“大忽悠”，消亡得烟消火灭。

　　直到2017年，卡游横空出世。李奇斌换了个“马甲”，从头杀回阛阓。此次他学奢睿了，荒诞囤积IP——奥特曼、火影忍者、哈利波特、斗罗大陆……铁心2025年，卡游手抓70多个顶级IP，掩饰全年级段滥用群体，被称“最懂中国小孩的70后”。

　　港股IPO之路

　　卡游的告捷，不单是体当今它收拢了儿童阛阓这个大风口，还体当今它的老本运作上。2021年，卡游赢得了红杉中国的A轮融资，进一步加速了它的膨胀方法，并在阛阓上占据了71.1%的阛阓份额，成为中国卡牌阛阓的龙头。

　　关联词，卡游也并非一帆风顺。早在之前，它的IPO之路并不堪利。

　　2024 年 1 月初次递交港股招股书，1 个多月后即因证监会境外刊行上市备案补充材料条目被列入清单。监管层针对股权架构、数据安全及未成年东谈主信息保护建议多重质疑，因未能实时得志监管条目，卡游初次肯求于 2024 年 7 月底失效。咫尺公司更新招股书重启港股 IPO，仍需直面上述问题。鉴于监管对数据安全和未成年东谈主保护的温雅度延续擢升，卡游需以切实合规措施和明确回应擢升上市告捷率。

　　一方面，它的财务数据号称“竣工”：2024年营收破百亿，净利润44.66亿元，毛利率67.3%，阛阓份额71.1%。这些数据足以碾压90%的上市公司，难怪红杉、腾讯抢着投资。

　　另一方面，卡游的买卖方法落魄危境。

　　监管风险：2023年，国度出台《盲盒计算行动轨范指引》，破碎向8岁以下儿童销售盲盒。固然卡游宣称“已加强年级教唆”，但央视访问发现，其结尾销售仍存在渊博违游记动。这亦然为什么，卡游在更新招股书的同期，照旧忍不住带着几许的“急迫感”赴港IPO。

　　IP依赖：卡游70个IP中，惟有1个是自有IP，其余全靠授权。一朝版权方废除谐和，卡游的“卡牌帝国”可能短暂坍弛。

　　股权链接：李奇斌老婆持股83.5%，IPO前三年已套现18亿元。这种“一言堂”的股权结构，让投资者惦记公司惩办透明度。但卡游彰着想时不可失——参照泡泡玛了得海故事，把奥特曼卡牌卖向群众，络续收割番邦小孩。

　　跟着蜜雪冰城告捷上市，港股阛阓的投资者开动变得愈加绽开，越来越多的“失败者”纷纷准备再试一次，卡游也决定重启IPO计算，于2025年4月向港交所递交了招股书。

　　谁在买单？家长的“甜密职守”

　　卡游的告捷，是年增速20%的儿童滥用阛阓，实质上是收拢了中国度长的“恐忧”。

　　如今中国0-15岁儿童达2.45亿，年青父母空闲拿落发庭开支的30%-50%参加到孩子滥用上，宁可我方省吃俭用，也要让孩子“不过期”。这种心态，催生了一个限制近6万亿元的儿童滥用阛阓。

　　而卡游精确拿捏了这种热诚——用立地性刺激收罗欲，用外交属性制造攀比，让小学生“一哭二闹”逼家长买单。

　　但这种“过度滥用”正在激发社会争议。有家长投诉：“孩子为了抽卡，偷刷信用卡，以致逃课去买卡！”更有巨匠指出，卡牌的“赌博机制”可能指令未成年东谈主千里迷，影响身心健康。

　　未来之路：从“卡牌之王”到群众巨头？

　　卡游的推测，远不啻于国内阛阓。

　　它正在复制泡泡玛特的出海旅途，把卡牌卖到日本、韩国、东南亚。2024年，卡游与孩之宝谐和，赢得小马宝莉的群众授权，英文版、日文版卡牌已在国外发售。在法国巴黎国际展览会上，卡游的国潮卡牌也受到番邦储藏者的酷好。

　　如若一切顺利，卡游可能成为中国首个“卡牌跨国巨头”。但这条路并不好走——日本有宝可梦、游戏王，好意思国有万智牌，卡游如安在老到阛阓撕开所有口子？

　　结语：小孩的钱，到底能赚多久？

　　卡游的IPO，是老本对“儿童经济”的一次集体押注。

　　它的告捷，阐扬了“小孩的钱最佳赚”；它的争议，也表露了买卖方法的谈德风险。当咱们惊奇于44亿净利润的同期，更应该念念考：这么的“暴利生意”，能延续多久？

　　或者，卡游的故事，只是中国滥用阛阓的一个缩影。在“内卷”的育儿恐忧下，家长们正在用真金白银，为孩子的“粗糙”买单。而老本，历久不会放过任何一个“风口”。

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